汽车行业逐渐成为我国经济增长的重要引擎。与此车贷业务也日益繁荣。在汇率波动的影响下，车贷市场也面临着诸多挑战。本文将围绕车贷汇率调整这一话题，探讨其对金融市场的影响及应对策略。
一、车贷汇率调整的背景
1. 汇率波动加剧
近年来，全球经济形势复杂多变，人民币汇率波动加剧。受此影响，车贷市场也面临着汇率风险。一方面，人民币贬值可能导致购车成本上升，从而影响消费者购车意愿；另一方面，车贷利率调整可能引发市场波动。
2. 金融政策调整
为应对经济下行压力，我国金融监管部门不断调整金融政策。其中，车贷政策调整成为关注焦点。例如，降低车贷利率、放宽贷款条件等，旨在刺激汽车消费，拉动经济增长。
二、车贷汇率调整的影响
1. 购车成本上升
人民币贬值可能导致购车成本上升。以一辆进口车为例，若人民币贬值1%，购车成本将增加约1%。这将直接影响消费者购车意愿，进而影响车贷市场。
2. 车贷利率波动
汇率波动可能导致车贷利率波动。一方面，人民币贬值可能导致银车贷汇率调整行贷款成本上升，进而推高车贷利率；另一方面，为刺激汽车消费，监管部门可能降低车贷利率。
3. 车贷市场风险加剧
汇率波动加剧，车贷市场风险也随之增加。一方面，车贷违约风险可能上升；另一方面，银行等金融机构面临汇率风险，可能导致资产质量下降。
三、应对策略
1. 加强风险管理
金融机构应加强汇率风险管理，降低汇率波动对车贷市场的影响。具体措施包括：建立汇率风险预警机制、优化汇率风险敞口管理、加强汇率风险对冲等。
2. 优化车贷产品
金融机构应优化车贷产品，降低消费者购车成本。例如，推出低利率车贷产品、延长还款期限、提供购车补贴等。
3. 政策支持
政府应加大对车贷市场的政策支持力度，降低车贷利率，放宽贷款条件。加强金融监管，防范车贷市场风险。
车贷汇率调整对金融市场产生了一定影响。面对汇率波动，金融机构和监管部门应采取有效措施，降低风险，稳定车贷市场。消费者也应关注汇率变化，合理规划购车计划。在共同努力下，我国车贷市场将迎来更加稳健的发展。
美国次贷危机对人民币汇率的影响
大家都想出口货物来提振本国的经济,美元贬值的话相对于本国的货物就会降低成本,在国际贸易中更加有效果.
中国是出口大国,各国对于人民币的汇率的看法都不同看法,但外界都希望提升人民币来减少其出口.
随着国内外金融市场联动性的不断增强，发达国家金融市场的持续动荡，必将对我国国内金融市场产生消极的传导作用。一方面，会直接加剧国内金融市场的动荡；另一方面，外部市场的持续动荡会从心理层面影响经济主体对中国市场的长期预期。以2008年年初为例，部分国际知名大型金融机构不断暴露的次贷巨亏引发了一轮全球性的股灾。1月份，全球股市有5.2万亿美元市值被蒸发，其中，发达国家市场跌幅为7.83%，新兴市场平均跌幅为12.44%，中国A股以21.4%的跌幅位居全球跌幅的前列。持续动荡所导致的不确定性会影响到市场的资金流向，加之香港市场与内地市场的互动关系日益密切，香港市场的持续动荡很可能对内地市场形成实质性的压力。在直接融资比例不断提高的情况下，国内金融市场的动荡很可能会引起国内资产价格的调整，从而进一步影响国内金融市场的稳定。
间接影响：不可低估
1、出口增长可能车贷汇率调整放缓
在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口占据着非常重要的位置。从经济总量上看，出口在GDP中的比重不断升高，2006年超过1/3，2007年虽然增速有所回落，仍增长了25.7%。从就业上看，外贸领域企业的就业人数超过8000万人，其中，加工贸易领域就业近4000万人。2001年以来，在所有的对外出口中，中国对美国出口比重一直保持在21%以上，出口增长速度也很快。
由于外贸对目前中国经济增长具有非常重要的作用，而美国又是中国最大的贸易顺差来源之一，因而美国经济放缓和全球信贷紧缩，将使我国整体外部环境趋紧。次贷危机爆发以来，美国经济增长存在较大的下行风险，消费者信心快速下滑。尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化可以在一定程度上减轻美国需求变化对出口的影响，但事实上，中国出口增速从未与美国经济增长脱节。只要美国经济出现衰退，中国出口就有可能明显放缓。2007年第四季度的数据也显示，中国的出口增速较前三个季度下降了6个百分点，低于全年的平均水平。因此，次贷危机可能会对我国未来的出口产生不利的影响，而对出口的影响一方面会直接作用于我国的经济增长，另一方面会通过减少出口导向型企业的投资需求而最终作用于整个宏观经济。
2、货币政策面临两难抉择
全球经济的复杂多变，严峻挑战着我国的货币政策。一方面，美欧等主要经济体开始出现信贷萎缩、企业获利下降等现象，经济增长放缓、甚至出现衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地产、股票等价格震荡加剧，以美元计价的国际市场粮食、黄金、石油等大宗商品价格持续上涨，全球通货膨胀压力加大。所以，我国不但要面对美国降息的压力，而且要应对国内通货膨胀的压力，这些都使货币政策面临两难的抉择。
3、国际收支不平衡可能加剧
美国次贷危机爆发以来，全球经济运行的潜在风险和不确定性上升。一方面，在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，资本净流入规模加大。随着次贷危机的不断恶化，美国可能采取放松银根、财政补贴等多种方式来防止经济衰退，而这些政策可能在今后一段时间内加剧全球的流动性问题，国际资本可能加速流向我国寻找避风港。与此同时，国际金融市场的持续动荡、保守势力的抬头、我国企业自身竞争力不足等因素可能会对我国的资本流出产生影响，导致资本净流入保持在较高的水平，加剧我国国际收支不平衡的局面。另一方面，由于发达国家的金融优势，国际金融市场的风险可能向发展中国家转嫁。随着我国对外开放的程度越来越高，境外市场的动荡可能会影响到跨境资金流动的规模和速度，加大资金调节的难度，而且一旦出现全球性的金融危机，可能会加大我国国际收支波动的风险。
4、人民币升值预期可能加大
在美国经济增长乏力的情况下，可能会采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策，来应对次贷危机造成的负面影响，这些都可能加剧人民币升值的预期。一方面，在美国采取宽松货币政策同时，中国趋紧的货币政策会加大人民币的升值压力。近几年，在国际收支不平衡和流动性偏多的情况下，为了缓解国际游资投机人民币的压力，我国央行倾向于把人民币存款利率与美元存款利率保持一定的距离。自次贷危机爆发后，美国为应对次贷危机的负面影响，采取了减息等货币政策措施。1月22日、1月30日和3月18日，美联储分别宣布，降低联邦基金利率75个、50个和75个基点，减息幅度非常大。目前，中美利差已经形成了倒挂。如果中美货币政策继续反向而行，扩大的利差将增大热钱流入的动力，人民币将面临更大的升值压力，央行的对冲也将变得更加困难。另一方面，弱势美元政策在不断向全球输出流动性的同时，会直接影响人民币对非美元货币的贬值。自2005年人民币汇率形成机制改革以来至2007年底，人民币对美元汇率累计升值13.31%，对欧元汇率累计贬值6.12%，对日元汇率累计升值14.04%。人民币对美元升值，对大部分非美元货币贬值的结构性差异一直伴随着汇改，并在最近几个月的国际金融震荡中更趋明显。在这种情况下，非美元货币地区对人民币汇率制度改革的要求可能会加大，不对称的汇率结构体系给人民币升值带来新的压力。
5、境外投资风险加大
从企业“走出去”的角度看，美国次贷危机对中国企业“走出去”的影响可以分为有利和不利两个方面。有利的是，次贷危机有助于我国金融机构绕过市场准入门槛和并购壁垒，以相对合理的成本扩大在美国的金融投资，通过收购、参股和注资等手段加快实现国际化布局，在努力提升自身发展水平的同时为“走出去”企业提供高效便捷的金融支持。不利的是，目前国际金融市场的动荡和货币紧缩，无疑加大我国企业走出去的融资风险和投资经营风险。而且，随着次贷危机的不断深入，投资者的风险厌恶和离场情绪会引起更高等级的抵押支持证券的定价重估，从而危及境内金融机构海外投资的安全性和收益性。
目前，次贷危机还没有结束，其对中国经济的影响还有待作进一步的分析和观察。然而，可以明确的是，在现阶段必须高度重视次贷危机对美国经济和全球经济的进一步影响，防止外部环境恶化作用于国内整体经济运行。尤其是要重视观察前期宏观调控政策的累积效应，结合外围和内部情况的变化适时作出灵活反应，熨平经济波动，保持经济平稳运行。
利率和汇率变动对房价的影响
一、房地产业是资金密集型产业，其供给和需求都离不开银行贷款，具有第二金融的“美称”，使得货币政策对房地产业发展具有极其重要的影响｡在开放的经济条件下，利率ᦊ汇率是主要的货币政策工具，当以这些工具为代表的货币政策较为宽松时，常常出现金融支持过度现象，导致房地产价格剧烈波动，甚至出现金融危机｡
经验研究表明，名义利率与住宅价格之间呈负向关系｡如，Arcelus和Meltzer(1973)认为抵押贷款规模对住宅供给和需求影响不大，但具有较高的住宅供给和需求弹性;Kau & Keenan(198)认为利率与住宅需求呈反比关系，提高利率将导致投资和住宅价格同时下降;Agarwal和Phillips(1984)为降低利率而额外付款的抵押模式降低了抵押贷款的利率效率，并降低了对住宅价格的影响，两者之间呈负向关系;Harris(1989)通过计量经济分析发现名义利率是影响住宅增值预期的主要变量，通过预期的影响，名义抵押贷款利率与住宅价格呈反向关系;Reichert(199)认为美国地区房价与抵押利率存在负向关系;Dongchul Cho(24)也认为住宅的租押价格取决于实际利率，实际利率越低，租押价格上升得越快｡
与此同时，其他学者也对利率与住宅价格的关系做了深入研究｡如，著名城市经济学家Muth(1986)在估算抵押贷款函数时发现，住宅价格与长期利率关系密切;Baffoe-Bonnie(1998)认为住宅市场对抵押贷款冲击非常敏感｡Adrian Cooper(24)利用牛津经济预测(OEF)模型对英国房地产市场进行研究时发现，自2世纪8年代以来英国抵押贷款利率与长期利率的联系制度使得房地产价格波动幅度减弱，但是近期该利率机制却是房地产价格持续上升的主要原因｡但2世纪9年代以来，一些文献还对利率与住宅价格的关系提出了另外一种观点，如Pozdena(199)，Painter和Redfern(22)认为金融创新和违规操作使得利率与住宅价格间的关系已经被弱化;Goodman(1995)和Kenny(1999)在研究中发现住宅需求和利率间存在正向关系｡
国外学者对利率与住宅价格的关系研究比较充分，但他们的研究观点仍然存在一定差异，而且忽略了汇率与住宅价格的关系研究｡当前我国房地产价格持续高涨，为降低房地产金融风险，中国人民银行于24年1月29日和25年3月16日两次调整住房贷款政策，贷款利率分别上调.27个百分点和.2个百分点｡同时，近期美元持续下跌，我国经济长期看好和较高投资回报预期与人民币供求结构上的不平衡，使得我国面临着人民币升值的压力｡然而，国内货币政策和国际金融环境变化将对我国房地产价格有何影响呢?下面将从理论和实证两个层面，对该问题做细致研究｡本文第二部分将通过构建利率ᦊ汇率与房地产价格关系模型，解决三者理论关系不确定或研究不充分等问题;第三部分对实证分析涉及的相关数据进行描述;第四部分利用理论模型对我国房地产市场进行实证研究;最后得出结论及基本对策｡
二、理论模型
在开放经济条件下利率和汇率的不断波动，使资本在各产业之间频繁转移，对资本品收益和价格产生了深刻影响｡由于房地产是一种重要的资本品，而且其开发和销售都与金融支持有密切联系，利率和汇率的变化都会对房地产资金链产生重要影响，使得房地产价格变动与利率和汇率有着更直接的关系｡
由于房地产业金融依赖度极高，房地产价格随着金融支持力度的变化而波动，当房地产价格增长率超过银行贷款利率时，将形成价格继续上涨的预期，导致房地产群体投机行为，最终使房地产价格上涨的预期得以实现｡在上述这种机制作用下，我们可以认为房地产预期价格的形成主要受两个因素影响:(1)房地产所有者从物业的使用中获得的收益，其中假设资本收益预期为零;(2)房地产所有者预期的增值收益｡下面将沿着该思路推导出房地产价格与利率ᦊ汇率的理论关系｡根据前面的分析，我们假定房地产价格由两部分组成:
Pt=Pmt+Ht(1)
期中，Pt代表t期的房地产价格;Pmt代表房地产仅为自身使用时的房地产价格;Ht代表房地产作为投资品而获得增值收益的现值｡很显然，房地产预期增值收益的现值可表示为:
Ht=H*t+1/(1+it) (2)
期中，H*t+1代表下一期预期增值收益;i代表t期的利率｡
房地产市场跟股票市场一样，消费者具有买涨不买跌的投资心理｡一旦部分消费者预期房地产价格将上涨，其他消费者会匆忙跟进，从而造成房地产市场非理性繁荣｡因此，我们可以认为房地产增值收益与前一期的收益相关，即与房地产价格增长率有关｡由于房地产开发建设ᦊ销售都离不开银行贷款，使得利率变化对未来房地产增值收益有很大影响｡同时，货币升值将使国际游资迅速向获利性好的产业转移，在较短的时期内完成货币买入卖出的置换，吸纳这些游资的行业不会是汽车业，也不会是国内的消费品生产行业，而最大可能是有较长久消费需求支持的房地产业｡这些“热钱”会像吹气球一样很快地把房地产业炒热，导致房地产价格迅速上升｡因此，下一期房地产增值收益可表示为:
H*t+1=f(gt，it，Et) (3)
其中，gt表示房地产价格增长率，E表示汇率，上述公式说明H*t+1是由过去价格的增长率ᦊ利率和汇率共同决定｡
由于方程(1)中Pmt代表房地产仅为自身使用时的房地产价格，即消费者从房地产的使用中获得的效用，因此我们可以认为此时房地产价格仅与收入Y和利率i有关｡这是一种简化的描述，收入Y可以代表消费者的需求能力，利率i代表金融支持程度，同时也是一个宏观变量｡因此，自身使用时的房地产价格可表示为:
Pmt=f(Yt，it)(4)
将方程(3)ᦊ(4)代入方程(3)，可得到如下表达式:
Pt=f1(Yt，it)+f2(gt，i，E)/(1+i)(5)
通过上面的理论分析，可以清楚地了解到影响房地产价格变动的若干因素，分别是可支配收入ᦊ过去房地产价格实际增长率ᦊ利率和汇率｡根据方程(5)建立近似线性方程如下:
pt=αo+α1Yt+α2it+α3gt+α4Et+ui(6)
由于房地产折旧速度非常慢，实际利率是租赁价格的主要部分｡承租人支付给房东的房租中，绝大部分是对房屋所占用的资金的补偿｡如果你自己拥有一所住宅，那么年成本的主要部分就是抵押贷款的利息｡所以，在总需求的所有组成部分中，房地产投资对实际利率最为敏感，货币紧缩或者是其他原因使利率提高时，房地产投资将会下降最多｡房地产投资下降，意味着房地产需求下降，最终会导致房地产价格下跌｡因此，房地产价格与利率在经济上呈负相关关系｡
由于汇率与利率之间呈正相关关系，汇率下跌即货币升值出现时，利率将下降，房地产价格也会随之上涨｡如果一国货币升值时国内出现通货膨胀，那么随着进口产品的增加，进口产品的价格也会随着上升，将进一步推动国内商品价格的上涨，房地产价格也不例外｡因此，房地产价格与汇率之间呈负相关关系｡
三、数据选取及说明
在以往的研究中学者们经常用年度数据分析房地产业运行状况车贷汇率调整，殊不知房地产作为一种投资品，价格在一年内将发生显著变化，仅用年度数据难以反映这种变化，应尽量使用季度或者月度数据｡同时，在研究房地产价格波动状况时用全国整体的数据并不能反映局部的差异，使用城市级数据是最佳选择｡
本文在对房地产价格与利率关系进行计量分析时，为了准确判断利率对各地区房地产价格的影响，将以21年9月-25年12月期间的季度面板数据为基础，对北京ᦊ天津ᦊ上海ᦊ南京ᦊ重庆ᦊ杭州ᦊ宁波ᦊ青岛ᦊ沈阳ᦊ深圳ᦊ成都ᦊ武汉等12个房地产价格上涨较快的城市进行实证分析，所包含的变量有房地产价格Pᦊ可支配收入Yᦊ房地产价格实际增长率g｡由于选取的是12个城市的截面数据，样本量很大｡
我国实行的是有限弹性的固定利率制度，中国人民银行根据市场走势决定利率涨幅，使得市场利率呈现间断变化，但我国银行间拆借业务发展较快，拆借利率市场化程度高｡另外，1994年汇率并轨以后，我国实行以市场供求为基础的ᦊ有管理的浮动汇率制度｡为缓解人民币升值的压力，25年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础ᦊ参考一篮子货币进行调节ᦊ有管理的浮动汇率制度｡为深入探讨利率ᦊ汇率对房地产价格的影响，本文将以21年9月-25年12月期间银行拆借利率ᦊ汇率数据为基础进行实证研究｡
四、实证车贷汇率调整分析
下面根据式(6)进行实证分析｡表1中模型1和模型2分别分析了利率与房地产价格的关系｡模型1的解释变量为过去房地产价格实际增长率gᦊ滞后1期的利率I(-1)城镇居民可支配收入Y和滞后1期的房屋销售价格指数P(-1)｡从模型1的回归结果可以看出，可支配收入的t统计量不显著，而且该变量的系数仅有.4，说明在这一时期可支配收入对房地产价格上涨的推动力极为有限｡在模型2中我们去掉可支配收入变量，重新回归结果如下:过去房地产价格实际增长率每上升1个百分点，房屋销售价格指数将上涨11.8142个百分点;利率与房屋销售价格指数呈反比关系，即滞后1期的利率每上升1个百分点，房屋销售价格指数将下降.786个百分点;滞后1期的房屋销售价格指数每增加1个百分点，当期的房屋销售价格指数将上升.9968个百分点｡回归结果说明利率与房地产价格存在负相关关系｡
表1中模型3描述了汇率与房地产价格的关系，解释变量为城镇居民可支配收入Yᦊ汇率Eᦊ过去房地产价格实际增长率g｡回归结果显示，过去房地产价格实际增长率每提高1个百分点，房屋销售价格指数将上升59.694个百分点;可支配收入每增加1元，房地产价格指数仅上升.33个百分点，说明可支配收入对房地产价格的影响力较弱;汇率上升1个百分点，房地产价格指数将上升13.449个百分点，说明汇率与房屋销售价格指数存在正相关关系，人民币升值将导致房地产价格下降｡从上述两个模型可以看出，利率ᦊ汇率对房屋销售价格有较大影响，进一步印证了金融支持在房地产价格运动中的重要作用｡
表2是利率ᦊ汇率对房屋销售价格的共同影响的实证分析结果，其解释变量分别为过去房地产价格实际增长率gᦊ滞后4期的利率I(-4)ᦊ汇率Eᦊ滞后2期的房屋销售价格指数P(-2)ᦊ城镇居民可支配收入Y｡模型a和模型b是对21年9月-25年3月期间数据进行回归｡模型a的回归结果表明，可支配收入变量的系数值非常小，且该变量的t统计量小于临界值，进一步说明可支配收入对房屋销售价格的影响力弱｡在模型b中我们去掉可支配收入变量，重新回归结果如下:过去房地产价格指数增长率每增加1个百分点，房屋销售价格指数将上升96.1639个百分点;滞后4期的利率每提高1个百分点，房屋销售价格将下降5.1351个百分点;人民币对美元汇率每下降1个百分点，即人民币每升值1个百分点，房屋销售价格指数将下降3.2728个百分点;滞后2期的房屋销售价格指数每提高1个百分点，当期房屋销售价格指数上升.861个百分点｡
模型c和模型d是对21年9月-25年12月期间数据进行回归｡模型c的回归结果同样表明，可支配收入对房屋销售价格指数变化的影响力弱｡在模型d中我们去掉可支配收入变量，重新回归结果如下:过去房地产价格指数增长率每增加1个百分点，房屋销售价格指数将上升9.264个百分点;滞后4期的利率每提高1个百分点，房屋销售价格将下降5.831个百分点;人民币对美元汇率每下降1个百分点，即人民币每升值1个百分点，房屋销售价格指数将下降4.2257个百分点;滞后2期的房屋销售价格指数每提高1个百分点，当期房屋销售价格指数上升.7999个百分点｡
上述各模型回归结果进一步揭示了，近期我国房地产价格上涨主要受非收入因素影响，其中对未来价格继续上涨的预期ᦊ利率ᦊ汇率都是决定当前我国价格走势的主要变量，其中利率ᦊ汇率对房地产价格有较大影响，在21年9月-25年12月期间这种影响更显著，说明金融管制放松将对房地产价格产生持续影响｡下面，将本文所讨论的利率ᦊ汇率与房地产价格的理论与实证关系做一比较，如表3所示｡
五ᦊ结论及进一步解释
房地产业具有第二金融的“美称”，在强有力的金融支持下才能健康发展，尤其在以银行为主要融资渠道的国家表现得更为明显｡我国房地产业发展所需资金大部分是从银行取得的，从理论上看利率ᦊ汇率对房地产业的影响应该非常大，它们之间呈负相关关系｡
对我国12城市的实证研究结果显示，房地产价格指数与利率呈负相关关系，利率不断调整给房地产开发商和购房者传达了非常明确的信号，即国家将通过降低金融支持力度的手段给房地产业降温｡无疑利率的提高将大幅增加企业和购房者的成本，因此在该信号的指引下，房地产需求下降，开发商提高市场供给的积极性也下降，使得房地产市场逐步走向正轨｡25年下半年以来，我国房地产价格涨幅回落，就与利率不断调整有直接关系｡但回归结果显示，利率滞后4期对房地产价格有显著影响，说明我国利率传导机制不健全，金融体系还不完善｡
在房地产与汇率关系的实证分析中，可以看出两者具有相同的变化趋势，与理论不相符，这与我国汇率制度的不成熟有直接关系｡从经济理论层面上看，在健全的汇率制度下如果本国汇率下降，即出现升值时，进口会大幅增加，本国货币供给将上升，导致市场利率下降｡当国外商品大量进入国内市场后，将以比原来更高的价格出售，有可能引起进口量的进一步增加，并使国内商品市场价格出现普遍上涨，其中，房地产价格也将有较大涨幅｡然而，当前我国为规避风险没有开放资本账户，实行盯住美元的固定汇率制度，使得汇率对产品市场ᦊ货币市场和国际收支的调节作用难以发挥，汇率变化对我国银行贷款利率的影响非常有限，导致房地产价格与汇率的理论关系和现实关系出现偏差，这也进一步印证了改革我国汇率制度是一项重要的课题，否则将难以对经济政策的效果做出正确的判断｡
实证研究结果还表明，当前房地产价格上涨与可支配收入增加的关系不大，说明此次房地产价格上涨缺乏相应的经济基础支持，存在显著的投机因素｡这些结果说明为抑制当前我国房地产价格快速上涨，增加市场透明度和信息对称性，将有助于消费者形成正确的市场预期，有利于利率调节作用的发挥｡至于汇率政策，我们认为在当前的金融制度下使人民币升值将有利于房地产价格的稳定，但随着我国汇率制度的完善，汇率政策的实施应更加谨慎｡
通过本文的研究揭示了房地产价格与利率ᦊ汇率之间的理论关系，并对我国的实际情况作了实证分析｡研究结果表明，利率对房地产价格有负向影响，汇率对房地产价格波动有正向影响｡为了更好地发挥利率ᦊ汇率对房地产业健康发展的调节作用，我们认为应采取如下几个方面的措施:
1.继续提高房地产贷款利率｡进一步提高房地产贷款利率，将大幅增加投机购房者的成本，有利于消费者转变市场预期，有利于培育消费者的理性购房行为｡
2.加大公积金覆盖面，提高公积金贷款额度｡公积金制度的实施降低了消费者的购房成本，对投机购房也有抑制作用｡因此，加大公积金覆盖面，提高公积金贷款额度将有利于真实购房需求的发展和房地产价格的稳定｡
3.人民币小幅升值有利于房地产价格的稳定｡当前，在我国不完善金融制度下汇率与房地产价格呈正向关系，人民币小幅升值将有利于房地产价格的稳定｡但从长期来看，随着我国汇率制度的完善，保持汇率稳定将有利于房地产价格的稳定｡
4.逐步拓宽房地产融资渠道有利于规避房地产金融风险｡当前，我国房地产业发展所需资金主要来源于银行，风险由银行独自承担是我国融资体制的突出问题｡因此，逐步拓宽融资渠道，化解银行信贷风险，是我国房地产金融体制改革和房地产业保持长期安全运行的必然选择｡
5.增加金融市场的透明度和政策取向的可信度｡金融市场的信息不对称性很严重，地方银行为了吸引更多的客户，常常降低资质审核，造成了中央政策紧地方政策松的局面｡这种逆向选择行为对消费者而言是一个误导，容易导致市场非理性投资行为产生｡因此，增加金融市场的透明度和政策取向的可信度也是一个重要的政策选择｡
汇率为什么会变
影响汇率变动的因素
一国外汇供求的变动要受到许多因氐挠跋?这些因素既有经济的,也有非经济的,而各个因素之间又有相互联系,相互制约,甚至相互抵消的关系,因此汇率变动的原因极其错综复杂,下面我们将作具体分析.
(一)影响汇率变动的经济因素
1.国际收支状况
国际收支是一国对外经济活动的综合反映,它对一国货币汇率的变动有着直接的影响.而且,从外汇市场的交易来看,国际商品和劳务的贸易构成外汇交易的基础,因此它们也决定了汇率的基本走势.例如自20世纪80年代中后期开始,美元在国际经济市场上长期处于下降的状况,而日元正好相反,一直不断升值,其主要原因就是美国长期以来出现国际收支逆差,而日本持续出现巨额顺差.仅以国际收支经常项目的贸易部分来看,当一国进口增加而产生逆差时,该国对外国货币产生额外的需求,这时,在外汇市场就会引起外汇升值,本币贬值,反之,当一国的经常项目出现顺差时,就会引起外国对该国货币需求的增加与外汇供给的增长,本币汇率就会上升.
2.通货膨胀率的差异
通货膨胀是影响汇率变动的一个长期,主要而又有规律性的因素.在纸币流通条件下,两国货币之间的比率,从根本上说是根据其所代表的价值量的对比关系来决定的.因此,在一国发生通货膨胀的情况下,该国货币所代表的价值量就会减少,其实际购买力也就下降,于是其对外比价也会下跌.当然如果对方国家也发生了通货膨胀,并且幅度恰好一致,两者就会相互抵消,两国货币间的名义汇率可以不受影响,然而这种情况毕竟少见,一般来说,两国通货膨胀率是不一样的,通货膨胀率高的国家货币汇率下跌,通货膨胀率低的国家货币汇率上升.特别值得注意的是通货膨胀对汇率的影响一般要经过一段时间才能显现出来,因为它的影响往往要通过一些经济机制体现出来:
(1)商品劳务贸易机制
一国发生通货膨胀,该国出口商品劳务的国内成本提高,必然提高其商品,劳务的国际价格,从而削弱了该国商品,劳务在国际上的竞争能力,影响出口和外汇收入.相反,在进口方面,假设汇率不发生变化,通货膨胀会使进口商品的利润增加,刺激进口和外汇支出的增加,从而不利于该国经常项目状况.
(2)国际资本流动渠道
一国发生通货膨胀,必然使该国实际利息率(即名义利息率减去通货膨胀率)降低,这样,用该国货币所表示的各种金融资产的实际收益下降,导致各国投资者把资本移向国外,不利于该国的资本项目状况.
(3)心理预期渠道
一国持续发生通货膨胀,会影响市场上对汇率走势的预期心理,继而有可能产生外汇市场参加者有汇惜售,待价而沽,无汇抢购的现象,进而对外汇汇率产生影响.据估计,通货膨胀对汇率的影响往往需要经历半年以上的时间才显现出来,然而其延续时间却较长,一般在几年以上.
3.经济增长率的差异
在其它条件不变的情况下,一国实际经济增长率相对别国来说上升较快,涔�袷杖朐黾右步峡?会使该国增加对外国商品和劳务的需求,结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加,导致该国货币汇率下跌.不过在这里注意两种特殊情形:一是对于出口导向型国家来说,经济增长是由于出口增加而推动的,那么经济较快增长伴随着出口的高速增长,此时出口增加往往超过进口增加,其汇率不跌反而上升;二是如果国内外投资者把该国经济增长率较高看成是经济前景看好,资本收益率提高的反映,那么就可能扩大对该国的投资,以至抵消经常项目的赤字,这时,该国汇率亦可能不是下跌而是上升.我国就同时存在着这两种情况,近年来尤其是2003年中国一直面临着人民币升值的巨大压力.
4.利率差异
利率高低,会影响一国金融资产的吸引力.一国利率的上升,会使该国的金融资产对本国和外国的投资者来说更有吸引力,从而导致资本内流,汇率升值.当然这里也要考虑一国利率与别国利率的相对差异,如果一国利率上升,但别国也同幅度上升,则汇率一般不会受到影响;如果一国利率虽有上升,但别国利率上升更快,则该国利率相对来说反而下降了,其汇率也会趋于下跌.另外,利率的变化对资本在国际间流动的影响还要考虑到汇率预期变动的因素,只有当外国利率加汇率的预期变动率之和大于本国利率时,把资金移往外国才会有利可图,这便是在国际金融领域中十分著名的国际资金套买活动的"利率平价理论"(详见第六章).
最后,一国利率变化对汇率的影响还可通过贸易项目发生作用.当该国利率提高时,意味着国内居民消费的机会成本提高,导致消费需求下降,同时也意味资金利用成本上升,国内投资需求也下降,这样,国内有效需求总水平下降会使出口扩大,进口缩减,从而增加该国的外汇供给,减少其外汇需求,使其货币汇率升值.不过在这里需要重点强调的是,利率因素对汇率的影响是短期的,一国仅靠高利率来维持汇率坚挺,其效果是有限的,因为这很容易引起汇率的高估,而汇率高估一旦被市场投资者(投机者)所认识,很可能产生更严重的本国货币贬值风潮.例如,20世纪80年代初期,里根入主白宫以后,为了缓和通货膨胀,促进经济复苏,采取了紧缩性的货币政策,大幅度提高利率,其结果使美元在20世纪80年代上半期持续上扬,但是1985年,伴随美国经济的不景气,美元高估的现象已经非常明显,从而引发了1985年秋天美元开始大幅度贬值的风潮.
5.财政收支状况
政府的财政收支状况常常也被作为该国货币汇率预测的主要指标,当一国出现财政赤字,其货币汇率是升还是降主要取决于该国政府所选择的弥补财政赤字的措施.一般来说,为弥补财政赤字一国政府可采取4种措施:一是通过提高税率来增加财政收入,如果这样,会降低个人的可支配收入水平,从而个人消费需求减少,同时税率提高会降低企业投资利润率而导致投资积极性下降,投资需求减少,导致资本品,消费品进口减少,出口增加,进而导致汇率升值;二是减少政府公共支出,这样会通过乘数效应使该国国民收入减少,减少进口需求,促使汇率升值;三是增发货币,这样将引发通货膨胀,由前所述,将导致该国货币汇率贬值;四是发行国债,从长期看这将导致更大幅度的物价上涨,也会引起该国货币汇率下降.在这4种措施中,各国政府比较有可能选择的是后两种,尤其是最后一种,因为发行国债最不容易在本国居民中带来对抗情绪,相反由于国债素有"金边债券"之称,收益高,风险低,为投资者提供了一种较好的投资机会,深受各国人民的欢迎,因此在各国财政出现赤字时,其货币汇率往往是看贬的.
6.外汇储备的高低
一国中央银行所持有外汇储备充足与否反映了该国干预外汇市场和维持汇价稳定的能力大小,因而外汇储备的高低对该国货币稳定起主要作用.外汇储备太少,往往会影响外汇市场对该国货币稳定的信心,从而引发贬值;相反外汇储备充足,往往该国货币汇率也较坚挺.例如:1995年3月到4月中旬国际外汇市场爆发美元危机,很重要的原因就是当时克林顿政府为缓和墨西哥金融危机动用了200亿美元的总统外汇平准基金,动摇了外汇市场对美国政府干预外汇市场能力的信心.
(二)心理预期因素
在外汇市场上,人们买进还是卖出某种货币,同交易者对今后情况的看法有很大关系.当交易者预期某种货币的汇率在今后可能下跌时,他们为了避免损失或获取额外的好处,便会大量地抛出这种货币,而当他们预料某种货币今后可能上涨时,则会大量地买进这种货币.国际间一些外汇专家甚至认为,外汇交易者对某种货币的预期心理现在已是决定这种货币市场汇率变动的最主要因素,因为在这种预期心理的支配下,转瞬之间就会诱发资金的大规模运动.由于外汇交易者预期心理的形成大体上取决于一国的经济增长率,货币供应量,利率,国际收支和外汇储备的状况,政府经济改革,国际政治形势及一些突发事件等很复杂的因素.因此,预期心理不但对汇率的变动有很大影响,而且还带有捉摸不定,十分易变的特点.
(三)信息因素
现代外汇市场由于通讯设施高度发达,各国金融市场的紧密联接和交易技术的日益完善,已逐渐发展成为一个高效率的市场,因此,市场上出现的任何微小的盈利机会,都会立刻引起资金大规模的国际移动,因而会迅速使这种盈利机会归于消失.在这种情况下,谁最先获得有关能影响外汇市场供求关系和预期心理的"新闻"或信息,谁就有可能趁其他市场参加者尚未了解实情之前立即做出反应从而获得盈利.同时要特别注意的是在预期心理对汇率具有很大影响的情况下,外汇市场对政府所公布的"新闻"的反应,也不仅取决于这些"新闻"本身是"好消息"还是"坏消息",更主要取决于它是否在预料之中,或者是"好于"还是"坏于"所预料的情况.总之,信息因素在外汇市场日趋发达的情况下,对汇率变动已具有相当微妙而强烈的影响.
(四)政府干预因素
汇率波动对一国经济会产生重要影响,目前各国政府(央行)为稳定外汇市场,维护经济的健康发展,经常对外汇市场进行干预.干预的途径主要有四种:①直接在外汇市场上买进或卖出外汇;②调整国内货币政策和财政政策;③在国际范围内发表表态性言论以影响市场心理;④与其他国家联合,进行直接干预或通过政策协调进行间接干预等.这种干预有时规模和声势很大,往往几天内就有可能向市场投入数十亿美元的资金,当然相比较目前交易规模超过1.2万亿的外汇市场来说,这还仅仅是杯水车薪,但在某种程度上,政府干预尤其是国际联合干预可影响整个市场的心理预期,进而使汇率走势发生逆转.因此,它虽然不能从根本上改变汇率的长期趋势,但在不少情况下,它对汇率的短期波动有很大影响.
按在干预汇市时是否同时采取?
